ISIN: BMG5299G1069

aktueller Kurs: 6,65 USD

Knightsbridge Tankers Ltd. ist mehr noch als Awilco LNG (LINK einfügen) ein extern gemanagtes Investmentvehikel ohne eigene Mitarbeiter. Allerdings ist es ein Investmentvehikel mit beachtlicher Historie, denn das Unternehmen wurde 1996 gegründet und ist seit 1997 an der Börse. Ich habe das Unternehmen schon sehr lange auf meiner Watchlist, aber wenn ich bisher mal oberflächlich nach der Bewertung geschaut habe, erschien sie mir nie günstig genug um genauer hinzuschauen. Ende 2012 hat der Kurs historische Tiefstkurse erreicht und sich seit dem wieder etwas erholt. Auch wenn das KGV mit 53 optisch sehr hoch ist, haben wir hier vielleicht einen turn-around Kandidaten.

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ISIN: NO0010607971

aktueller Kurs: 16,10 NOK

Awilco LNG ASA aus Norwegen ist das erste konkrete Unternehmen, über das ich im Rahmen meiner kleinen Schiffsreihe berichte. Wie in den beiden Artikeln über den Schiffsmarkt im Allgemeinen schon an klang, liest man allenthalben, dass der Schiffstransport von verflüssigtem Erdgas in den kommenden Jahren ansteigen wird. Awilco LNG wurde im Februar 2011 gegründet und ihm September 2011 an die Börse gebracht, um an dieser Entwicklung teilzuhaben. Bis Anfang 2012 hatte der Kurs sich ungefähr verdoppelt, um dann wieder deutlich zu fallen. Heute steht der Kurs unter dem vom IPO. Das für 2013 erwartete KGV beträgt nur 4,6. Scheinbar ein guter Zeitpunkt sich das Unternehmen und das Schiffsportfolio näher anzuschauen.

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Vor kurzem habe ich einige fundamentale Faktoren des Schiffsmarkts analysiert. Frachtschiffe sind allerdings untereinander nicht austauschbar. Entsprechend definieren sich die Hauptkategorien danach was mit ihnen transportiert wird. Innerhalb dieser Kategorien unterscheidet man dann in der Regel nach der Größe der Schiffe.

Da Schiff nicht gleich Schiff ist, soll dieser Artikel eine kleine Referenz bilden, damit später betrachtete konkrete Portfolien besser eingeordnet werden können. Die Informationen hier habe ich aus Wikipedia. Allerdings gab es nicht den einen Wikipedia Eintrag in dem alles hier enthalten ist. Dafür gibt es auf Wikipedia für den interessierten Leser noch wesentlich mehr Informationen. Das selber zusammenstellen einer Übersicht, hat mir geholfen, mich besser in das Thema einzuarbeiten.

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Der Europäische Gerichtshof hat heute ein Urteil (Verfahren C-186/11 und C-209/11) zum Monopol von Opap veröffentlicht. Die entsprechenden Meldungen in der Presse lesen sich auf den ersten Blick so, dass das Monopol für unzulässig erklärt wurde und der Kurs reagiert heftig. Aktuelll fällt er um 12% auf 6,26 pro Aktie. Zwischendurch war der Abschlag sogar schon mal noch höher.

Die Pressemittelung des EuGH selbst findet sich hier: http://curia.europa.eu/jcms/upload/docs/application/pdf/2013-01/cp130007de.pdf

Danach könnte es m.E. sein, dass es am Ende gar nicht so schlimm kommt wie die Pressemeldungen udn der Kurssturz suggerieren, denn denn der EuGH hat das Monopol nicht kategorisch gekippt sondern zeigt selber zwei Optionen auf:

1) Das Monopol wird so reformiert, dass deutlicher wird, dass es dazu dient das Glücksspiel zu begrenzen und die Kriminalität im Zusammenhang mit Glücksspiel zu bekämpfen

2) Anderen Wettbewerbern aus der EU wird die Möglichkeit gegeben am Markt teilzunehmen.

Letztlich hat nach meiner Lesart der EuGH nicht mal selber entscheiden, ob das heutige Monopol nicht schon die Voraussetzungen nach 1) erfüllt. Da das griechische Gericht hier aber scheinbar Zweifel hat und deshalb den EuGH angerufen hat, wäre es wohl Wunschdenken davon auszugehen, dass sich gar nichts ändert. Ich halte es aber durchaus nicht für ausgeschlossen, dass die eine oder andere Maßnahme beschlossen wird, die das Monopol wieder europarechtskonform machen wird. Zumindest könnte der griechische Staat das erstmal so vertreten und ggf. würden die Mühlen der Justiz erneut über Jahre mahlen während Opap weiterhin ein, wenn auch verändertes, Monopol hat.Das würde das Geschäft von Opap zwar auch beschneiden, aber vielleicht weniger stark als eine totale Liberalisierung, die der Kurssturz für mich suggeriert.

FAZIT

Es bleibt eine ganze Menge Unsicherheit, aber einen Grund zur Panik sehe ich nicht. Falls sich die Abwärtsbewegung noch mal verstärkt, spiele  ich vieleicht noch mal ein bisschen mit Prognosewerten und kaufe ggf. sogar noch mal nach. Wenn nicht warte ich erstmal weiter die Zahlen der nächsten Quartale ab, um zu sehen,  wie sich die neue Steuer auswirkt und schaue dann weiter.

Mit Schiffen habe ich bei weitem nicht so viel berufliche Erfahrung wie mit Flugzeugen, aber 2005 war ich an dem Thema auch mal beruflich dran. Damals gingen fast alle, die ich in der Branche gesprochen habe, davon aus, dass die Bäume immer weiter in den Himmel wachsen werden, obwohl sich die Charterraten und Schiffswerte schon dramatisch von den langfristigen Durchschnitten entfernt hatten. Es ging ja auch noch einige Jahre gut, aber im Nachhinein bin ich froh, dass wir damals von einem Investment abgesehen haben. Heute liest und hört man in allen Medien wie schlecht es der Schiffahrtsbranche geht. Die Charterraten sind eingebrochen, geschlossene Schiffsfonds gehen pleite, deutsche Banken stellen die Schiffsfinanzierung ein und machen beim abwickeln der bestehenden Kreditportfolien große Verluste usw. Kurzum für einen antizyklischen Value Sachwertinvestor ist es meiner Meinung nach an der Zeit sich näher mit Schiffen zu beschäftigen. Wie bei den Flugzeugen (https://value-shares.de/2013/01/15/flugzeug-operating-leasing/) werde ich auch bei den Schiffen mit allgemeinen Fakten und Überlegungen zum Markt beginnen, um dann in weiteren Beiträgen auf konkrete Aktien und möglicherweise Bonds zu kommen.

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10.1.2013 von admin.

aktueller Kurs: 3,36

Nokia hat heute vor dem eigentlichen Reporting Termin am 24.01.2013 einige Zahlen zum vierten Quartal veröffentlicht und diese Zahlen sind recht positiv ausgefallen. Der Markt hat sie mit einem heutigen Kursplus von 12% sogar geradezu euphorisch aufgenommen.

Im Geschäftsbereich Devices & Services erwartet man nun eine non-IFRS operative Marge von Null bis 2% während man bisher von einer negativen Marge von 6% ausgegangen war. Non-IFRS heißt wahrscheinlich im Wesentlichen vor Restrukturierungskosten. Nach offiziellen IFRS Zahlen wird man also vielleicht oder sogar wahrscheinlich trotzdem einen Verlust ausweisen.
Positiv beeinflusst wurde das Ergebnis dadurch, dass man mit 4,4 Mio. Stück mehr Lumia Smartphones absetzen konnte als erwartet. Positiv fielen auch die Absatzzahlen für die günstigeren Asha Smartphones aus (9,3 Mio.Stück), die in den Emerging Markets eine wichtige Rolle spielen. Inklusive der Smartphones mit dem alten Nokia Betriebssystem Symbian konnte Nokia 15,9 Mio. Smartphones absetzen. Im Vergleich dazu dürfte Marktführer Samsung wohl bei über 50 Mio. Stück gelegen haben.
Ebenfalls positiv war in diesem Bereich, dass die operativen Kosten stärker als erwartet zurückgingen. Die Restrukturierungsmaßnahmen beginnen also scheinbar zu greifen

Auch Nokia Siemens Networks hat non-IFRS wieder einen positiven operativen Beitrag geleistet. Auch hier wird berichtet, dass die Kosten aufgrund der Restrukturierungsmaßnahmen stärker als erwartet zurückgegangen sind.

Man warnt zugleich, dass das erste Quartal 2013 weniger gut ausfallen wird, da das erste Quartal im Saisonverlauf typischerweise schwächer ist als das vierte.

FAZIT:
Die gemeldete Tendenz ist positiv und freut mich. Bevor ich noch mal überlege neben der Anleihe auch ein paar Aktien zu kaufen, werde ich aber noch den richtigen Quartalsbericht abwarten. Seit meinem letzten Bericht zu Nokia im Oktober ist der Kurs ohnehin schon um rund 50% gestiegen. Es kann also sein, dass ich mal wieder zu vorsichtig war und nun zu spät dran bin. Deshalb kann ich mir jetzt auch den Luxus gönnen alles noch mal in Ruhe anzuschauen.

4.1.2013 von admin.

aktueller Kurs: 8,96 Euro

Rob Kaufmann der Verwaltungsratsvorsitzende von Gagfah hat heute seinen Rücktritt bekannt gegeben. Der Hintergrund des Rücktritts ist, dass der Mitgründer von Fortress, dem Mehrheitsgesellschafter der Gagfah, sich auch bei Fortress zurückzieht. Gründe dafür wurden nicht angegeben und normalerweise würde mich so eine Nachricht nicht weiter zum nachdenken bringen. Bei Gagfah hingegen war es für mich immer ein positiver Faktor, dass ich einige handelnde Personen aus meiner eigenen Zeit bei Fortress persönlich kenne. Auch wenn das inzwischen ein paar Jahre her ist und ich von ihnen natürlich keine Informationen zugeleitet bekommen habe, fiel es mir so psychologisch leichter bei Gagfah eine für meine Verhältnisse sehr große Position zu halten. Dieser Faktor fällt nun so langsam weg, da vorher schon andere das Team verlassen hatten.

Außerdem dümpelt der Kurs momentan um die 9 Euro, die ich in meinen Berechnungen immer als Mindestwert errechnet habe. Wie viel Luft nach oben nun noch da ist, lässt sich mit meinen einfachen Berechnungen nicht sagen. Eigentlich wollte ich nach dem Motto sell on good news abwarten, bis Gagfah verkündet, dass die Refinanzierung geschafft wurde. Nun habe ich mich allerdings entschlossen mal wieder eine kleine Gewinnmitnahme (12,5% meiner Aktien) zu machen. Einen weiteren Verkauf plane ich dann immer noch nach der Refinanzierungsankündigung. Ich bin gespannt, ob die Aktie dann noch mal einen Sprung macht oder ob das inzwischen schon voll im Kurs enthalten ist.

24.12.2012 von admin.

Ich wünsche allen Lesern und Kommentatoren frohe Weihnachten, einen guten Rutsch und ein gesundes und erfolgreiches Jahr 2013.

Mir macht das bloggen mehr Spaß denn je und ich hoffe, dass ich im kommenden Jahr die Zeit finde, inhaltlich am Ball zu bleiben, als auch technisch am blog das eine oder andere auszuprobieren.

Inhaltlich arbeite ich gerade an dem Anfang einer kleinen Serie über Schiffe. Mit meiner Brille Value und Sachwerte könnten Schiffe das nächste große Schnäppchen sein. Stay tuned :-)

5 Antworten auf “Frohe Weihnachten und einen guten Rutsch”

1. Robert Michel sagt:
   31.12.2012 bei 17:36

Interessant, mit Schiffen habe ich mich in letzter Zeit auch sehr intensiv beschäftigt. Der große Vorteil dieser Branche ist ihre extreme Transparenz. Leider ist langfristig Rendite auf das investierte Kapital eher unterdurchschnittlich. Schon über Diana Shipping gestolpert?

2. admin sagt:
   1.1.2013 bei 18:09

Sachwerte wie Schiffe haben in meinen Augen den Vorteil, dass sie längeren Zyklen unterliegen, die man schön erkennen kann. Wenn man das Timing vernünftig erwischt, sind als Investor auch dann gute Renditen drin, wenn die durchschnittliche Rendite der Branche langfristig gar nicht so gut ist.

Diana Shipping habe ich irgendwo vom Namen her schon mal gelesen, aber so richtig angeschaut habe ich mir die noch nicht. Lohnt es sich?

3. Robert Michel sagt:
   1.1.2013 bei 20:00

Die langen Zyklen sind sowohl ein Vor- als auch ein Nachteil. Sie ermöglichen natürlich hohe Renditen wenn man richtig liegt, aber sie senken auch die durchschnittliche langfristige Rendite, die in der Branche verdient wird. Da ich nicht davon ausgehe ein Schiffsexperte zu sein, gibt es eigentlich kein Grund anzunehmen, den Zyklus besser als andere zu spielen und kann daher kann ich bestenfalls mit der durchschnittliche Rendite der Branche rechnen. Aber wenn ich mir anderererseite Diana Shipping ansehe…

Diana Shipping ist ohne Zweifel eine der bestgeführtesten Schiffsunternehmen. Der große Vorteil besteht darin, dass DS seine Schiffe langfristig verchartert hat und dadurch jetzt Geld verdient, das in Schiffe zu Schnäppchenpreisen investiert werden kann. Auch die Bewertung ist günstig, der Börsenwert liegt unter dem Marktwert der Schiffe. Zudem ist es ein sehr sicherer Investment, da die Liquidität höher ist als die Finanzverschuldung.

Der größte Nachteil von DS besteht darin, dass DS seine Schiffe langfristig verchartert hat und daher von einer Erholung nur mit Monate- bis Jahrelanger Verzögerung profitieren würde. Auch muss man sehr viel Geduld mitbringen, da der durchschnittliche Zyklus sieben Jahre dauert und das letzte Hoch erst zwei Jahre zurückliegt. Es besteht sogar ein nicht zu vernachlässigendes Risiko das die nächste Erholung ganz ausfällt und erst in 14 Jahren wieder Geld mit Schiffen verdient wird.

4. admin sagt:
   2.1.2013 bei 10:31

Ich bin gerade auch noch dabei mich tiefer in die Schifffahrt einzulesen. Ich sehe aber genug Analogien zu Flugzeugen, um davon auszugehen, dass man gar kein Vollprofi sein muss, um die Zyklen zu erkennen.

Meine Strategie wird es sein, im Vergleich zum langjährigen Durchschnitt zu günstigen Bewertungen zu kaufen und dabei auf eine solide Finanzierung zu achten, damit die Unternehmen den nächsten Aufschwung auch erreichen. Ich bin dann schon bereit einige Jahren bei niedrigen Renditen abzuwarten, bis der Markt wieder zu dem langjährigen Durchschnitt zurückkehrt oder diesen dann sogar zyklisch wieder überschreitet. Wobei ich bei letzterem nicht gut bin, weil ich in der Regel zu früh wieder vorsichtig werde und aussteige.

Diana Shipping klingt nach so einem Unternehmen das ich suche. Die langfristigen Charterverträge werde ich allerdings nur berücksichtigen, wenn diese auch mit sehr starken Vertragspartnern verbunden sind. Nach meinem Kenntnisstand ist es in der Branche nicht ganz unüblich Charterverträge nachzuverhandeln.

Momentan bin ich noch mehr mit dem Markt im allgemeinen beschäftigt, aber Diana Shipping werde ich mir auf jeden Fall mal anschauen und darüber berichten. Danke für den Tip!

15.12.2012 von admin

ISIN: DE0006013006

Kurs: 7,40 Euro

Die Hamborner Reit AG aus Duisburg hat ihre Ursprünge im Bergbau, ist aber inzwischen eine reine Immobilen AG. Im Jahr 2010 wurde sie in einen der bisher wenigen deutschen Reits umgewandelt. Das Immobilienportfolio umfasste zum Ende des dritten Quartals 67 Büro- und Einzelhandelsobjekte mit einem Gutachterwert von EUR 518 Mio. Meine Aufmerksamkeit bekommt die Aktie, da der Börsenwert knapp unter dem Buchwert auf Basis der Gutachterbewertung liegt. Außerdem beträgt die Dividenrendite attraktive 5,4% beträgt.

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